Николай Корженевский — Торговые идеи июля 2018

Николай Корженевский — Торговые идеи июля 2018

Основные тезисы:

  • Темпы роста американской экономики станут основополагающим фактором в определении дальнейших перспектив укрепления валюты.
  • Ожидаемого кризиса на рынке развивающихся стран может и не быть, но необходимо учесть некоторые моменты. Повторяющиеся циклические процессы неизменно могут вызвать повторение, а то и усиление кризиса. Основное внимание сейчас переключено на динамику юаня.
  • Объем всей мировой волатильности будет зависеть от того, как ЕЦБ распорядиться насчет процентной ставки и сокращения программы QE.
  • В сентябре нас ожидают итоги расследования дела о Трампе и России, которые должен объявить прокурор Мюллер. И конечно же Италия станет объектом внимания в этот период, причиной этого станет представления бюджета новым правительством. Пока же на политической арене затишье.

После завершения первого полугодия можно смело подводить промежуточные итоги. И цифры не очень утешительные, особенно в сравнении с результатами 2017 года. Активы продемонстрировали коррекцию, а уровень волатильности заметно подрос. Мы наблюдаем сразу несколько новых последствий, которые были вызваны группой рисков. Всего их ровно три: во-первых это серьезные изменения в динамике юаня, новые факты в ситуации долговых обязательств Италии, ну и торговая война.

Сперва, поговорим о причинах торговой войны. В конце 2016 года, то есть с момента избрания на пост президента Дональда Трампа эти риски только усилились, инвесторы в этой ситуации надеялись все же на лучшее. В начале складывалось впечатление, что новоизбранный президент не в состоянии исполнить все то, что озвучивалось в период предвыборной компании, а будет только разбираться с претензиями демократов и конфликтами с ФБР. Весь 2017 год эта мысль не покидала умы всех участников рынка, но все изменило налоговая реформа, после этого никто не сомневался в управленческих способностях президента.

Следующим шагом Трампа стало обещание повысить тарифы на импорт стали и алюминия, а в первую очередь это касалось Китая и Европы. Но все эти обещания инвесторы не восприняли всерьез, решив, что это всего лишь на всего манипуляция в процессе переговоров. Трамп, продемонстрировав всем свою доброжелательность, через пару недель ввел сплошные тарифы на металлы, а для КНР отдельный пакет пошлин на товары, стоимостью в 50 млрд.

Следующим шагом стало расследование вопросов ограничения ввоза автомобилей по статье 232, то есть из соображений национальной безопасности. Как правило, подобного рода разбирательства могу затягиваться и на год, но поскольку, в ноябре прошли выборы в Конгресс, процедура пройдет быстрее. Это будет восприниматься партнерами США как сильный удар, в том числе и Европой.

Пересмотр Североамериканского торгового соглашения до сих пор в процессе. Есть ожидания того, что действие этого договора будет приостановлено еще до его обновления. Ну и конечно нельзя не вспомнить о том администрация президента поднимает на рассмотрение вопрос об ограничении финансирования в некоторые области экономики. Если решение по этому вопросу все-таки будет принято, то это, в значительной степени, повлияет на рынки и спекулянтов, в гораздо большей степени чем все остальные проблемы, разбиравшиеся ранее.

Нельзя забывать, что прокурор Мюллер к сентябрю месяцу должен подвести итоги расследования в отношении Трампа. Именно осенью определяться основные тренды на рынке, особенно в случае если расследование соберет достаточно доказательств вины Трампа.

Все эти события создают неопределенность, а это в свою очередь напрямую связано с ростом волатильности. Диапазон движения заметно вырос по сравнению с 2017 годом, такая динамика останется, как минимум, до сентября месяца. Каких-то сильных движений, на протяжении июля-августа не стоит ожидать до начала осени.

Процесс повышения ставок спровоцировал значительное укрепление доллара во втором квартале. Видимо текущая торговая политика американских властей, никак не влияет на реальный сектор экономики, и это является существенным преимуществом американской экономики по отношению ко всему остальному миру. Значительное снижение экономического роста последнее время наблюдалось в Европе и Китае. И в связи с этим разговоры о повышении ставок прекратились. Банк Китая решил еще смягчить политику, понижением норм резервных требований. А ЕЦБ отложил сворачивание QE на 2019 год.

Вся эта ситуация не дает поводов для сильного беспокойства. В том, что экономика США оказалась относительно сильной и не замедлилась, нет ничего особенного. В Европе и Азии наоборот темпы роста сильно упали, но на самом деле такое движение просто необходимая коррекция после достижения крайне высоких значений. Остается открытым вопрос спровоцирует ли рост американской экономики позитивные изменения в других экономиках или так и останется единственной быстро развивающейся экономикой в мире. Можно ожидать, что воплотиться первый вариант, скорее всего да, то есть такая динамика была лишь временным явлением.

Это все может спровоцировать сокращение роста доллара. До осени сильных изменений в движении валютных пар ожидать не стоит, динамика сильно не измениться, только возможно увеличение внутридневной волатильности. Единственное о чем не стоит забывать так это ситуации с Италией и Китаем.

Итальянскую ситуацию мы уже исчерпывающе разбирали. В Риме лето, жара, затишье, и никаких новых решений до осени мы уже не услышим. А вот к сентябрю должны появляться первые проекты бюджета нового правительства, и внимание к ним будет исключительно пристальным. Любой просчет и жадность в расходах могут спровоцировать новые продажи суверенных облигаций Италии. Более того, рейтинговые агентства тоже дают понять, что могут принять самые разные решения, вплоть до лишения страны инвестиционного рейтинга. Это сценарий из разряда ночных кошмаров, и, скорее всего, в реальности его никто не допустит. Однако совсем исключить такое развитие событий, конечно, нельзя. И паритет для евро тогда был бы вполне адекватной оценкой (хотя, повторимся, мы на это не играем).

А вот вопрос Китая – намного более реальная угроза. Уже в конце июня возобновилось сильное давление на юань. Инвесторы осознают, что американская администрация может ограничить инвестиции в любой момент, и теперь уже не исключают этого, «наевшись» трамповской политики. Ситуация осложняется тем, что внутри страны сформировался огромный кредитный пузырь, у которого свой порог прочности. КНР успешно преодолела первую волну оттока средств с развивающихся рынков, но заплатила за это более триллиона долларов из резервов. Повторные эксперименты такого рода имеют намного менее понятные последствия, и часть игроков продают юань заранее, просто на всякий случай.

Далее по цепочке возникает давление на все валюты развивающихся стран. Рынок также помнит последние кризисы в Турции и Аргентине, что не добавляет оптимизма. ЕМ попадает под давление по всему спектру. Читатель может быть хорошо знаком с этим феноменом, например, по динамике рубля: несмотря на котировки нефти в районе $75 за баррель, российская валюта продолжает падать. То же, кстати, происходит с норвежской кроной, мексиканским песо и даже канадским долларом, хотя последний к развивающимся странам отношения не имеет (но также страдает от рисков, связанных с действиями американской администрации). Весь этот класс инструментов в ближайшие месяцы наверняка останется под давлением. А если Трамп введет инвестиционные ограничения в отношении Китая, валюты ЕМ попадут под волну жестких распродаж.

Долгосрочным инвесторам при этом следует помнить о значительном ослаблении структурных позиций доллара. Торговые войны не приведут к исцелению платежного баланса, но только расшатают его малопредсказуемым образом. А налоговая реформа на фоне бурно растущей экономики фактически лишает правительство возможности эффективно разбираться с будущей рецессией, которая рано или поздно настанет. Мы крайне осторожно относимся к идее покупки доллара против валют G10 и видим возможность держать такие позиции только крайне спекулятивно. Лонг в долларе против валют ЕМ выглядит намного логичнее, но и здесь мы любым утром можем проснуться в совершенно новой реальности.

EURUSD: движение вниз приостановилось, впереди консолидация при высокой волатильности.

Мы покупаем EURUSD по 1.1505 с целью 1.183, stop-loss на 1.143, далее «перевернемся» с целью 1.119 и стопом на 1.192.

Движение евродоллара вниз, скорее всего, еще не завершено. Судя по ценовой картинке, высокая вероятность еще одной волны вниз, с целями в районе 1.12 (и несколько ниже). Спекулятивно играть на это, однако, преждевременно. Это в первую очередь цель для длинных денег, которые могут терпеливо держать шорт в EURUSD. И если уж пытаться впрыгнуть в этот поезд, то в районе в 1.185-1.19, с достаточно узким стопом.

Подобный взгляд совпадает и с фундаментальной ситуацией. Как уже обсуждалось выше, в ближайшие два месяца событийный поток по календарю недостаточно плотный, чтобы вытолкнуть EURUSD из текущих диапазонов (хотя кто его знает, что там Трамп завтра утром напишет в Твиттере). Краткосрочно наиболее вероятным сценарием представляется шумный и невыразительный рост евро к отметкам чуть выше 1.18. Тактически мы предпочитаем небольшими объемами выкупать просадки, коих будет достаточно много – спасибо возросшей волатильности.

USDCAD: недооценка канадца достигла критической точки.

Мы продаем USDCAD по 1.32 с целями 1.27/1.212/1.166, stop-loss на 1.3425.

Факт радикальной недооценки канадского доллара неоднократно обращал на себя внимание. Даже на фоне замедления темпов роста, Банк Канады планирует повысить ставки в этом году трижды, то есть ужесточает политику почти с той же скоростью, что и ФРС. Цены на нефть остаются в районе 80 доллар за баррель, а текущая котировка канадца соответствует стоимости барреля в $45-50.

Слабость последних месяцев, конечно, была спровоцирована во многом политическими факторами, и, в первую очередь, угрозами Дональда Трампа. Он по-прежнему хочет пересмотреть договор NAFTA или вообще выйти из него. Однако к данному моменту рынок уже понял, что все страшилки президента могут стать реальностью, и в значительной степени дисконтировал даже плохой исход. Негативные сюрпризы далее вряд ли смогут оказать серьезное давление на CAD, а вот позитивные способны спровоцировать непропорционально большое укрепление валюты.

С технической точки зрения, ситуация для короткой позиции в USDCAD тоже очень удачна. Пара протестировала сопротивление на 1.34 и мощно от него отошла. Ближайшей целью выступает уровень 1.29, а затем 1.274. Мы планируем закрыть 2/3 короткой позиции на этих отметках. Стоит, однако, отметить, что на долгосрочном графике все еще сохраняется цель в 1.16, и ее никто не отменял. В зависимости от развития событий вокруг NAFTA, а также в целом динамики USD, может быть целесообразным сохранить небольшую долю позиции с таким амбициозным тейком.

AUDJPY: точка входа достигнути, цели все еще впереди.

Мы держим шорт в AUDJPY c целью 75.7, подвигаем stop-loss к точке входа 84.3.

Австралиец к иене движется достаточно технично. В июне состоялось коррекционное движение к 84.5, где мы благополучно открыли шорт в данном кроссе. И ничто не заставляет нас пересматривать озвученную цель на уровне чуть ниже 76. Все проблемы, при этом, лежат на стороне австралийской валюты. Во-первых, Резервный Банк Австралии оказался в ситуации, когда просто не может повышать ставки из-за ситуации на рынке недвижимости. Так что AUD попадает в число валют, которые окажутся в аутсайдерах из-за роста глобальных ставок.

Во-вторых, началось серьезное снижение китайского юаня. USDCNY завершила месяц выше отметки 6.6, и динамика этой пары, разумеется, передастся по каналам платежного баланса австралийскому доллару. КНР – основной торговый партнер страны, и любые проблемы в экономике Поднебесной прямо бьют по Австралии. И, в завершение, достаточно уверенно себя чувствует иена на фоне общего ухода от рисков. С технической точки зрения, кросс не сумел с первой попытки взять круглую отметку 80, и сейчас проходит через некоторую консолидацию. Отскоки, однако, не должны быть сильными.

XAUUSD (Золото): неожиданно выраженная слабость на фоне невнятного доллара.

Мы продаем XAUUSD по рынку с целями 1226/1130, stop-loss на 1292.

Пожалуй, главная новость июня с точки зрения технического анализа – уверенное пробитие долгосрочной поддержки в золоте. Остается еще один последний рубеж в районе 1226-1236, однако движение цен вниз происходит так уверенно и на таких хороших объемах, что цепляться за этот уровень долго, скорее всего, не получится. В случае, если на рынок не вернется общая выраженная слабость доллара – а мы этого не ждем, – драгоценные металлы рискуют остаться в аутсайдерах.

Технически золото открыло себе дорогу к старой цели чуть выше 1100 долларов за тройскую унцию. Помимо упомянутой поддержки на 1230, есть только промежуточная остановка в окрестностях 1190-1200. Других значимых препятствий на пути на юг нет. Фундаментально подобный сценарий поддерживается ускорением нормализации монетарной политики в США и других странах. Золото – это актив, который не дает процентного дохода, и в условиях растущих ставок теряет привлекательность как, скажем, альтернатива депозиту.

Мы также сохраняем лонг в USDRUB, шорт в S&P500.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован.