Протокол заседания Совета по денежно-кредитной политике Совета Резервного банка Австралии

Протокол заседания Совета по денежно-кредитной политике Совета Резервного банка Австралии

Аделаида — 1 мая 2018 года

Участники заседания

Филип Лоу (губернатор и председатель), Гай Дебелль (заместитель губернатора), Марк Барнаба А.М., Кэтрин Фагг, Джон Фрейзер, Ян Харпер, Аллан Мосс А.О., Кэрол Шварц А.М., Кэтрин Танна

Другие участники

Люси Эллис (помощник губернатора, экономист), Кристофер Кент (помощник губернатора, финансовые рынки), Брэдли Джонс (руководитель международного отдела), Адам Кальярини (представитель, Китай)

Энтони Дикман (секретарь), Андреа Бришетто (заместитель секретаря)

Внутренние экономические условия

Участники начали обсуждение внутренней экономики, отметив, что ее перспективы не изменились существенно за предыдущие три месяца. В течение следующих нескольких лет ожидался более сильный рост, что позволило бы сократить резервные мощности в экономике и привести к дальнейшему постепенному снижению уровня безработицы. Это, в свою очередь, должно было привести к постепенному увеличению роста заработной платы и инфляции.

Данные по инфляции за мартовский квартал соответствовали ожиданиям Банка. Инфляция составляла ½ процента за три месяца и почти 2 процента в течение года. Цены на торгуемые товары и услуги, за исключением неустойчивых товаров, снижались с конца 2016 года, несмотря на относительную стабильность обменного курса за предыдущие несколько лет. Участники отметили, что это отразится на постоянной сильной конкуренции в секторе розничной торговли. Инфляция в отношении неторгуемых товаров в годовом исчислении оставалась чуть выше 3 процентов. В то время как инфляция, не связанная с торговлей, выросла за предыдущий год, она оставалась ниже, чем в среднем за первое десятилетие XXI века. Участники отметили, что резервные мощности на рынке труда и связанный с ними низкий рост заработной платы продолжали снижать инфляцию, особенно для рыночных услуг, которые имеют относительно высокий внутренний компонент затрат на рабочую силу.

Частные инвестиции в недропользование сильно выросли в течение 2017 года, чему способствовало нежилое строительство. Члены совета отметили, что предприятия продолжали сообщать о положительных изменениях, причем во всех штатах сообщалось о превышении среднего уровня. Кроме того, продолжали расти показатели использования мощности. Увеличивающаяся доля предприятий сообщала о том, что ограничения на выпуск продукции исходят из ограничений на помещения и производство и наличия материалов. В соответствии с этим показатель ожидаемых капитальных расходов NAB по оценке превысил средний уровень за предыдущий год. Также увеличился фонд нежилых строительных работ, особенно для офисных зданий в Сиднее и Мельбурне, где спрос арендаторов был очень сильным. Расходы на государственную инфраструктуру также продолжали поддерживать рост экономической активности.

Объемы экспорта, похоже, немного восстановились в начале 2018 года, после снижения в декабре. По-видимому, экспорт сжиженного природного газа (СПГ) значительно увеличился по мере роста производства в Западной Австралии, а объемы экспорта угля частично восстановились после сбоев в поставках в конце 2017 года. Члены совета отметили, что дальнейший рост экспорта ресурсов ожидается, а так же появились дополнительные производственные мощности. Однако завершение строительства по этим проектам в значительной степени компенсирует рост экономики.

Цены на экспорт сырьевых товаров в Австралии снизились, условия торговли были лучше. Тем не менее, по-прежнему ожидается, что цены будут снижаться в предстоящий период, поскольку дополнительные глобальные поставки сыпучих товаров поступают в строй. Члены совета отметили, что условия торговли, как ожидается, останутся высокими по сравнению со средними из предыдущих десятилетий, что отражает сохраняющийся сильный глобальный спрос на сыпучие товары.

Ожидается, что в жилищном секторе инвестиции останутся на высоком уровне в предстоящий период. На установленных рынках жилья цены немного снизились в Сиднее и Мельбурне за предыдущие месяцы, но были немного изменены в других местах.

Члены совета рассмотрели оценки среднего уровня цен на жилье в крупных городах, отметив, что относительное упорядочение уровней цен в целом соответствует размерам населения в городах. Они отметили, что цены на жилье в Сиднее в последние годы имели тенденцию к наиболее выраженным циклам и что медианные цены на жилье в Перте были наравне с ценами на жилье в Брисбене после разворачивания инвестиционного бума горнодобывающей промышленности.

Потребление домашних хозяйств значительно возросло в 2017 году, и недавние данные о продажах розничных и автомобильных транспортных средств, а также информация, полученная от связи Банка, предположили, что этот импульс продолжался в начале 2018 года. Члены совета отметили, что потребление было относительно устойчивым к более медленному росту доходов домашних хозяйств за последние годы.

Обратившись к рынку труда, участники отметили, что рост занятости сократился в 2018 году после очень сильного роста в 2017 году. Занятость в первом квартале 2018 года на неполный рабочий день снизилась, тогда как рабочие места на полный день показали рост по сравнению с 2017 годом. Уровень безработицы по сравнению с серединой 2017 года составлял около 5½ процента, поскольку рост занятости соответствовал росту доли участия. Обследование показателей вакантных должностей и намерений найма, а также информации из связи Банка указывало на рост средней занятости в ближайшем будущем. В соответствии с этим все большее число фирм, отвечающих на бизнес-опрос NAB, сообщало о наличии подходящего труда в качестве ограничения на выпуск продукции. Участники отметили, что рост индекса цен на заработную плату не поднялся так же быстро, как его прошлая корреляция с показателем бизнес-опроса NAB предполагает наличие подходящего труда. Подобное расхождение также имело место в соответствующих данных для Соединенных Штатов. Члены совета обсудили возможные причины такого расхождения, в том числе конкурентное давление от глобализации и технологических изменений.

Члены совета отметили, что динамика внутреннего спроса во второй половине 2017 года была выше, чем ожидалось, тремя месяцами ранее, что отражает пересмотр роста потребления домашних хозяйств в предыдущих кварталах и более сильный, чем ожидалось, рост инвестиций в недропользование в декабре. Кроме того, прогноз Банка относительно роста ВВП немного изменился. С конца 2018 года ожидается рост более чем на 3 процента, чему будут способствовать низкие процентные ставки и подъем в мировой экономике.

Банк продолжал прогнозировать постепенный рост инфляции в течение следующих нескольких лет, поскольку резервные мощности в экономике поглощаются, а рост заработной платы постепенно увеличивается. Однако члены совета отметили, что запасные мощности на рынке труда останутся на некоторое время. Предполагалось, что инфляция ИПЦ должна составлять чуть более 2 процентов как в 2018 году, так и в 2019 году. Ожидается также, что базовая инфляция возрастет с близкого к 2 процентам в настоящее время до более чем 2 процентов к концу прогнозируемого периода.

Члены совета были проинформированы о событиях в экономике Южной Австралии. Они отметили, что условия в Южной Австралии улучшились по сравнению с предыдущим годом в соответствии с национальной тенденцией. Рост был широко основан на потреблении, инвестициях в бизнес и общественном спросе. Рост занятости за последние годы был сосредоточен на бытовых услугах, как это было в остальной части Австралии. Экспорт вина и пшеницы является важным фактором развития экономики Южной Австралии, а фрукты, овощи и мясо также становятся все более значительной разновидностью экспорта из государства. Участники обсудили эффект закрытия автомобильной промышленности в Южной Австралии, отметив, что в чистом выражении за последние годы занятость в производстве была относительно устойчивой. Участники признали, что закрытие автомобильных заводов тем не менее было разрушительным и трудным для многих людей и общин.

Международные экономические условия

Участники начали обсуждение международных экономических условий, отметив, что в глобальной экономике условия остались положительными. Экономические аналитики постепенно улучшают свой прогноз мировой экономики за предыдущий год. Ожидается, что в течение следующих нескольких лет рост мирового ВВП, но рост большинства торговых партнеров Австралии будет оставаться на уровне или выше. Это должно увеличивать инфляционное давление со временем, особенно в крупных странах с развитой экономикой. Перспективы мировой экономики мало изменились с предыдущего прогноза Банка.

Глобальная экономическая экспансия последних лет поглотила свободные мощности, особенно в крупных странах с развитой экономикой, где уровень безработицы снизился до оценки полной занятости и роста заработной платы. В некоторых странах базовая инфляция в последнее время дрейфует, но остается низкой.

Обратившись к последним данным, члены совета отметили, что критерии формирования глобальных условий ведения бизнеса остались на высоком уровне, несмотря на некоторое ослабление в последнее время, особенно в зоне евро, и рост мировой торговли был устойчивым. Члены совета отметили, что рост ВВП в Восточной Азии (за исключением Китая и Японии), похоже, поднялся в начале 2018 года. Это особенно характерно для стран с высокими доходами, где рост потребления и инвестиций усилился. Вместе с рядом других показателей это демонстрирует, что более мягкие экономические данные для этого региона в конце 2017 года были временными.

В Китае экономический рост немного ослабел в начале года, но в годовом исчислении он был довольно стабильным и составлял около 7 процентов. Члены совета отметили, что рост был значительно сильнее в номинальном выражении — 11 процентов в течение года, что было полезно в контексте высоких уровней задолженности в экономике.

Участники совета подробно обсудили углубление экономических связей между экономиками Китая и Австралии. Они отметили, что за прошедшее десятилетие объем двусторонней торговли расширился, охватывая более широкий спектр товаров и услуг. Хотя экспорт в Китай по-прежнему взвешен в сторону массовых товаров, австралийский экспорт услуг в области туризма и образования за последние годы заметно увеличился. Члены совета отметили сильную глобальную конкуренцию по поставкам на китайский рынок и что Австралия не обладает такими же естественными сравнительными преимуществами в других видах экспорта, сколько в некоторых ресурсах. Прямые инвестиции в Австралию из Китая также увеличились за предыдущие 15 лет, изначально обусловленные инвестициями в горнодобывающую промышленность и энергетику, а в последнее время — смену на недвижимость, транспорт и инфраструктуру. Тем не менее прямые инвестиции из Китая по-прежнему составляют небольшую долю от общего объема иностранных инвестиций в Австралию.

Члены совета также были проинформированы о событиях в финансовой системе Китая. Ее эволюция с конца 1970-х годов сыграла ключевую роль в содействии промышленному и городскому развитию в Китае. Члены совета отметили, что за предыдущее десятилетие роль кредита в экономике Китая стала более обширной, отражающей новые формы кредитования и деятельности по займам и подкрепляемые регулирующим арбитражем (особенно со стороны мелких банков). Хотя рост кредитования помог сохранить высокие темпы экономического роста, риски финансовой стабильности также возросли. В своей дискуссии участники сосредоточили внимание на растущем размере, взаимозависимости и непрозрачности китайской финансовой системы. Они отметили, что целенаправленная политика, недавно внедренная, была направлена на предотвращение дальнейшего повышения рисков финансовой стабильности и минимизацию влияния на рост ВВП. Однако было признано, что значительная неопределенность по-прежнему зависит от характера корректировки, которая может последовать за десятилетием кредитного бума в Китае. Члены совета также обсудили, как власти могут действовать, чтобы помочь переконфигурировать финансовую систему в долгосрочной перспективе, чтобы лучше поддерживать будущие движущие силы роста в китайской экономике. Основные проблемы китайских властей в этом отношении заключались в выравнивании игрового поля для малых и средних корпоративных заемщиков, расширении предоставления пенсионных услуг и продолжении измерения темпов реформы счета операций с капиталом.

Финансовые рынки

Члены совета начали обсуждение событий на финансовых рынках, отметив, что в апреле условия в мире мало изменились, и в целом они оставались приемлемыми для домашних хозяйств и предприятий. Это сопровождалось умеренным ужесточением финансовых условий в последние месяцы, в том числе увеличением ставки Федерального резерва на его мартовском совещании. В дополнение к этому кредитование банков и корпораций в долларах США в краткосрочной перспективе возросла, а кредитные спреды по корпоративным облигациям были немного шире, чем узкие уровни, достигнутые ранее в 2018 году. Члены совета предположили, что на краткосрочных рынках активное финансирование Американских Трежерис происходило в контексте более высокого дефицита бюджета США, а также влияния недавних мер по налогам. Была неопределенность в отношении того, как долго и в какой степени это давление на денежном рынке будет сохраняться; некоторые аспекты, вероятно, будут временными, в то время как другие отражают структурные изменения на этих рынках.

Члены совета отметили, что доходность долгосрочных государственных облигаций в странах с развитой экономикой, включая Австралию, несколько увеличилась в апреле. Рост был особенно заметен в 10-летних облигаций Соединенных Штатов, которые впервые за последние четыре года переместились более чем на 3 процента. Это отразило запустило компенсацию инфляционного риска на фоне недавнего увеличения добычи нефти и некоторых других цен на сырьевые товары, а также повышения реальных доходностей. Доходность государственных облигаций в еврозоне возросла в меньшей степени, чем на других рынках, что соответствует более слабым, чем ожидалось, экономическим результатам в регионе после более высоких экономических результатов в 2017 году.

Политика центральных банков в основных странах с развитой экономикой не изменились со времени предыдущей встречи. В Китае Народный банк снизил коэффициент резервирования. Члены совета отметили, что это будет способствовать увеличению ликвидности и это связано с общим снижением процентных ставок, что поможет компенсировать возросшую стоимость финансирования, связанную с мерами, направленными на ограничение доступности кредитов, предоставляемых небанковскими организациями.

В течение предшествующего месяца глобальные фондовые рынки были неоднозначны, что меняло настроения по поводу событий в области международной торговли, способствуя повышению волатильности цен на акции в Соединенных Штатах и Китае. Австралийские цены на акции несколько увеличились, что было обусловлено ростом ресурсов и запасов энергии после роста цен на сырьевые товары; цены акций австралийских финансовых учреждений упали примерно на 7 процентов с конца 2017 года.

Волатильность на валютных рынках оставалась на низком уровне. Австралийский доллар был немного изменен на основе взвешенной в торговле за предыдущий месяц, но с конца 2017 года он снизился примерно на 5 процентов в условиях снижения цен на сырую нефть и снижения разницы в доходности между Австралией и Соединенными Штатами. Курс австралийского доллара оставался в узком диапазоне за предыдущие два года или около того, относительно доллара США и в условиях, взвешенных в торговле.

Участники подробно обсудили события на денежном рынке, отметив, что увеличение ставок заимствований в долларах США (выше изменений, вызванных денежно-кредитной политикой США) повлияло на ставки денежного рынка для ряда других валют, особенно на австралийских рынках. Эта ссылка отражает тот факт, что австралийские банки собирают средства на рынках доллара США, чтобы помочь финансировать свои активы в австралийском долларе. Члены совета отметили, что постоянное увеличение затрат по займам на краткосрочных денежных рынках приведет к увеличению общей стоимости средств для ряда финансовых учреждений и некоторых корпоративных заемщиков. Соответственно увеличились и ставки по опционным депозитам, предлагаемым банками. Члены совета отметили, что в последнее время спрэды на финансовых рынках немного снизились с уровней, достигнутых в конце марта квартала.

В Австралии спреды корпоративных облигаций, в том числе для финансовых учреждений, немного выросли по сравнению с предыдущим месяцем, в тесном соответствии с событиями на международных рынках, но остались на относительно низком уровне. Общая структура финансирования банков была довольно стабильной в течение ряда лет. Члены отметили, что сметная кадровая документация свидетельствует о том, что совокупные расходы как краткосрочного, так и долгосрочного долгового финансирования возросли с февраля. Общий эффект от расходов на финансирование банков был меньше, чем рост стоимости оптового долгового финансирования с февраля, отчасти из-за незначительного изменения процентных ставок по депозитам физических лиц, на которые приходится около одной трети общего объема финансирования банка.

Ожидалось, что рост расходов на финансирование приведет к небольшому увеличению ставок кредитования для более крупных предприятий. Однако на сегодняшний день средняя процентная ставка по жилищному кредитованию по непогашенному количеству кредитов сократилась с конца 2017 года. Рост жилищного кредитования стабилизировался в 2018 году после снижения темпов роста кредитования как владельцев-владельцев, так и инвесторов в 2017 году. Члены отметил, что Австралийское управление по вопросам пруденциального регулирования (APRA) проводит целенаправленный обзор оценок кредиторов разумных расходов домашних хозяйств в заявках на получение займов в рамках усилий по совершенствованию стандартов кредитования и что стандарты кредитования могут быть еще более утянуты в контексте нынешнего высокого уровня общественного контроля банков.

Ценообразование на финансовом рынке подразумевало, что он останется неизменным на протяжении значительного периода, при этом возможно увеличение на 25 базисных пунктов в середине 2019 года.

Вопросы денежно-кредитной политики

Рассматривая позицию денежно-кредитной политики, участники отметили, что поток экономических данных за предыдущий месяц, как для мировой экономики, так и для Австралии, указал на продолжение широких тенденций за предыдущий год или около того. Условия в мировой экономике оставались положительными, и в австралийской экономике наблюдались дальнейшие признаки постепенного укрепления.

Ожидается, что глобальная экономическая среда будет оставаться благоприятной в течение следующих нескольких лет, поскольку большинство основных торговых партнеров Австралии, как правило, ожидали, что они будут расти или превысят темпы их роста. Инфляция оставалась низкой, но несколько увеличилась в некоторых странах, и ожидаемые дальнейшие увеличения продолжаться, учитывая уже напряженные рынки труда, особенно в крупных странах с развитой экономикой. На этом фоне ряд центральных банков отозвали некоторые денежные стимулы, и дальнейшие шаги в этом направлении. Экономика Китая продолжала расти, и власти уделяли повышенное внимание рискам в финансовом секторе и устойчивости роста. То как китайские власти справятся с этими проблемами, будет важно для роста в Австралии и остальном мире. Изменения в торговых отношениях между США и Китаем также будут важны для перспектив глобальной экономики.

Долгосрочные доходные облигаций в странах с развитой экономикой, в последнее время, показали рост кредитных спрэдов, но по сравнению с остальными остались низкими, а финансовые условия в целом оставались приемлемыми. Более высокие затраты на заимствование в краткосрочных денежных рынках доллара США перешли на более высокие процентные ставки в некоторых других странах, включая Австралию. Волатильность рынка акций увеличилась с очень низких уровней 2017 года, частично отражая озабоченность по поводу направления международной торговой политики в Соединенных Штатах. Австралийский доллар оставался в узком диапазоне предыдущих двух лет.

Внутри страны инфляция оставалась низкой. Последние данные по инфляции соответствовали ожиданиям Банка, причем как индекс потребительских цен, так и базовая инфляция были незначительно ниже 2 процентов. Условия ведения бизнеса остались положительными, а инвестиции в недропользование сильно выросли. Все чаще появлялись признаки возникающих ограничений в области рынка труда, хотя это еще не привело к существенному росту заработной платы. Сила в сфере занятости способствовала устойчивому росту потребления, и этот импульс продолжился до 2018 года.

Условия на рынке жилья немного улучшились в Сиднее и Мельбурне, и в других регионах они немного изменились. Более жесткие кредитные стандарты и надзорные меры APRA были полезны в плане сдерживания риска для балансов домашних хозяйств. Тем не менее, уровень задолженности домашних хозяйств оставался высоким, что, по мнению участников, по-прежнему представляет собой элемент неопределенности для прогноза роста потребления.

Низкий уровень процентных ставок наряду с глобальным экономическим подъемом продолжал сдерживать рост австралийской экономики, и в предыдущем году был достигнут прогресс в снижении уровня безработицы и возвращении инфляции к целевому диапазону. Дальнейший прогресс в достижении этих целей ожидался в ближайшие годы. Однако, этот прогресс будет постепенным. Предполагалось, что прогноз ЦБ относительно роста экономики чуть выше чем 3 процента с конца 2018 года будет достаточным, чтобы обеспечить умеренное снижение уровня безработицы за этот период. По мере укрепления спроса так же должен наблюдаться рост заработной платы и инфляция, при этом базовая инфляция, как ожидается, будет повышаться в более позднем периоде прогноза. Ожидается, что рост заработной платы и инфляции будет постепенным, поскольку, резервные мощности в экономике будут сокращаться медленно.

Члены совета отметили, что существуют риски для прогнозов в обоих направлениях. Ожидается повышение курса австралийского доллара, которое приведет к более медленному подъему экономической активности и инфляции. Члены совета также отметили, что дальнейшее ужесточение стандартов кредитования в Австралии, особенно в контексте нынешнего высокого уровня общественного контроля над банками, возможно повлияет на заимствование и расходы домашних хозяйств. В другом направлении глобальная инфляция может оказаться выше ожидаемой. Внутри страны наблюдались неопределенности в отношении масштабов и скорости получения роста заработной платы и инфляции, которые могут возникать по мере снижения уровня безработицы.

В нынешних условиях участники согласились с тем, что следующий изменение ставки будет повышением, а не снижением. Поскольку прогресс снижения уровня безработицы и возвращения инфляции к середине целевого диапазона будет постепенным, члены совета также согласились с тем, что не существует сильного аргумента в отношении краткосрочной корректировки денежно-кредитной политики. Скорее, участники оценивали прогресс, который будет разворачиваться, в обеспечении стабильного уровня наличности, а Резервный банк станет источником стабильности и уверенности.

Принимая во внимание имеющуюся информацию, Совет принял решение, что сохранение позиции денежно-кредитной политики без изменений будет соответствовать устойчивому росту экономики и достижению цели инфляции с течением времени.

Решение

Совет решил оставить ставку без изменений на уровне 1,5 процента.

Источник: официальный сайт Резервного банка Австралии

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован.